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文华财经——宏观对冲交易案例分析
信息来源:澳门星际注册 发布日期:2018-07-09 浏览次数:

  对冲,是套利的扩展升级,体现在以下几点:

  1、对冲交易是一篮子合约,对另外一篮子合约,风险被充分分散,能够避传统套利在极端条件下的价差不回归的劈腿现象。

  2、比传统套利更便于做程序化,模型里可以引用理论收益,来控制加仓和减仓。

  3、比阿尔法套利的行情适应性更强,在熊市也能通过动态方法盈利。

  二、对冲与套利的区别

  套利,是指对同一商品的不同交割月份或不同交易所,或者相关性100%的两个合约之间偶然产生的价差进行交易,是盯着价差k线图做低买高卖的交易。

  对冲,是指相关性大于80%,小于100%两类品种,根据二组合约的强弱对比进行交易,是盯着总收益的k线走势来做低买高卖的交易。

  三、设置一篮子对冲合约

  如下图所示,将沪铜1606、沪锌1606加入篮子1。通过下图②添加按钮可以设置多个篮子,每个篮子通过下图④添加按钮可以对盒子添加多个合约,通过下图⑤界面可以对每个合约可以设置不同手数。

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  设置好一篮子合约后,就可以对不同篮子设置对冲组合了,如下图设置,将设置好的篮子1 篮子2 设置为对冲组合。

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  四、对冲图表-收益和的K线走势图

  案例1 静态对冲,多合约对冲,长期持有稳定盈利

  静态对冲是一篮子合约,对另外一篮子合约,风险被充分分散,能够避免传统套利在极端条件下的价差不回归的劈腿现象。

  对冲k线图与常规k线图不同,常规k线图以价格为纵坐标,对冲k线图以两腿篮子合约的总收益之和为纵坐标,可理解为随着时间变化的一篮子合约总收益和的k线图。在交易时把总收益曲线作为行情曲线。

  宏观对冲可通过历史K线图印证发现收益变化规律,从而既定收益目标,找合适的入场点。每一个对冲组合入场点的总收益为0,随着行情的变化,组合总收益也会发生变化,当总收益与资金占用的比率达到自己既定的收益目标时离场。例如,分别选取相关性较大的合约进行对冲组合配对。如下图,在软件中建立好自设对冲组合。

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  如下图所示,历史总收益曲线显示,该对冲组合在过去的几年中,即使行情没有趋势一直处于震荡状态,依旧有获利机会,详见下表各年收益率分析。通过收益/资金占用曲线(如下图表中黄线数据已把移仓成本计算在内)直观看出:即使在动荡行情下,合理的对冲组合依旧可以获利,当入场后,总收益达到目标值10%时平掉组合合约离场,轻松完成该年度即定的盈利。

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  下表为2013-2016年不同交易策略方式的收益率统计,其中:

  策略一:年初入场,年中相对高点离场

  策略二:年中波谷入场,年中波峰离场

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  注:两腿篮子合约总收益之和=第一腿(做多)合约的收益之和 + 第二腿(做空)合约的收益之和。

  单个合约的收益的计算方法:

  做多合约收益:最新一根k线的价格*手数*交易单位 - 初始第一根k线的价格*手数*交易单位

  做空合约收益:初始第一根k线的价格*手数*交易单位 - 最新一根k线的价格*手数*交易单位

  案例2 拨云见日,发现熊市中的期现套利机会

  阿尔法套利利用指数期货与证券进行反向对冲,做多相对指数具有超额收益的证券,做空相应指数期货,实现回避系统风险同时的对冲收益。

  如下图所示,2015年6月12日以前,当上证指数处于牛市时,指数期货价格通常在现货价格之上(如下图左半边所示)期现价差为正,此时可以寻找价差较大的时机做空期货同时买入现货,并持有仓位直至交割,从而稳稳获得价差利润。但当上证指数处于熊市时(如下图右半边所示),由于指数期货价格低于现货价格,期现价差为负,阿尔法套利不再可能从期现价差图中发现入场机会。

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